作者：Severin，感谢 @0X_IanWu 在本文中提供的深度指导建议

原文链接： https://medium.com/@MTCapital_US/mt-capital-insight-application-chain-migration-and-tokenomics-upgrade-propels-dydxs-flywheel-of-eabbffbb702f

TL;DR

• dYdX 代币经济模型更新使得团队、早期投资机构等代币持有者必须质押 DYDX 代币才能捕获 dYdX 的手续费收入。这将提高 DYDX 的质押率、减少流通中的 DYDX，避免大量的代币抛售，提高 DYDX 的价值捕获能力。
• dYdX 向应用链的迁移避免了与 StarkWare 进行利润再分配，应用链带来的性能提升与可定制化程度的提高也能够强化市场对于 dYdX 的未来表现预期。
• dYdX 新推出的早期激励计划、Noble 即将上线的原生 USDC 以及近期二级市场流动性与波动率的大幅提高都会利好 dYdX 基本面的发展。
• 12 月会迎来天量的代币解锁，但我们预计这并不会造成大量的代币抛售，团队和早期投资机构有可能会选择以质押代币的形式捕获 dYdX 的增长预期。

引言：

dYdX 近期完成了从 StarkWare 到 Cosmos 应用链的迁移，并于 11 月 13 日 完成了第一笔交易。dYdX 也更新了 V4 的代币经济模型， 赋予了 DYDX 更强的价值捕获能力。我们预计在这两个事件的双重影响下，dYdX 的基本面将得到较大的改善，DYDX 也能够捕获更大的二级市场涨幅。

代币经济模型更新赋能 DYDX 的价值捕获能力

1. dYdX 收入归持币质押者

dYdX 创始人 Antonio 宣布 dYdX Trading Inc. 已正式成为一家公共利益公司（Public Benefit Corporation），不会从 dYdX V4 的运营或交易中产生费用收入。dYdX Chain 将把所有协议费用，包括 USDC 计价的交易费和 DYDX 计价的 Gas 费分配给验证者和质押者。**值得注意的是，dYdX 团队也需要质押代币才能获得 dYdX 的费用收益，这也一定程度上避免了手持大量代币的团队抛售砸盘。**dYdX 目前的年均收入约为 $105.47m，协议收入在验证者和质押者间分配将提高 DYDX 的价值捕获能力。

    dYdX Daily Fees，source：<https://tokenterminal.com/terminal/projects/dydx>

1. DYDX 代币模型更新

此前，DYDX 代币主要用于协议治理、手续费折扣减免以及质押捕获代币通胀激励。dYdX V4 对协议治理和质押模块进行了改动，扩大了代币治理权限，并让代币质押者能够捕获真实收益。

首先，DYDX 持有者现在能够对 dYdX 的关键参数和关键功能模块进行投票治理，包括但不限于交易费率参数、交易奖励机制、第三方价格源、添加/移除现有市场等。治理权限的扩大使得 DYDX 持有者能够根据市场需求，动态地调节交易参数、协议功能以适应市场变化，让治理权变得更有价值。

其次，DYDX 持有者质押代币将获得以交易费和 Gas 费组成的收益来源，而不再是此前的代币通胀激励，这将会提高质押者的真实收益率。DYDX 代币也将从矿币变成具有价值捕获能力、财富效应和治理权利的 dYdX Chain 通用代币。dYdX 交易量的提高，基本面的改善会提高 dYdX 的费用收入，放大对 DYDX 持有者质押代币的吸引力。这一过程又会进一步减少流通中的 DYDX 代币，放大市场对于 DYDX 代币的需求，促进代币的价格上涨，形成正向的上升飞轮。